3D打印技术及未来前景介绍(很多人看好这个行业)(9)
2023-05-15 来源:文库网
估值方面，在 上行阶段，政策持续发力拓宽行业前景预期，进而大幅抬升估值。美国时任总统奥巴 马为重振制造业，2011 年 6 月发起先进制造合作伙伴关系(AMP)，重点提及增材制 造，2012 年 3 月批准投资 10 亿美金设立国家制造业创新网络(NNMI)，其中国家增 材制造创新中心(NAMII)为示范项目，2013 年 2 月在国情咨文中将 3D 打印列入国 家重点方向之一。业绩方面，在政策拓宽行业预期下，龙头企业开启了大幅并购之路， 3D 系统在本轮上涨期间多次并购，以 1.37 亿美元收购 Z corporation 和 Vidar systems 成为当时行业最大收购案例，而后被 Stratasys 在 2013 年以 4 亿美元收购 MakerBot 案例刷新，大幅收购在短期内迅速提升企业营收，但并购多数系桌面级 3D 打印公司，随后续家庭、个人的娱乐性、猎奇心得到满足，需求持续预冷，前期并购 致使公司商誉大额减值，业绩由正转负，两家企业遭遇“戴维斯双杀”。
3D 系统剥离非核心资产阶段性扭转业绩。2021 年初这轮短暂的行情由 3D 系统 发布向好的业绩预期引发，报告称公司已完成旗下 Cimatron 和 GibbsCAM 软件业务的 出售，将公司整体重组为医疗保健和工业解决方案两个核心业务，剥离非核心资产， 1 月 7 日公布的 2021 年 Q1 营收预测数据为 1.7 亿美元，远超市场预测的低于 1.4 亿 美元这一数据，对 3D 打印向好的预期引发本轮 3D 打印行业上涨行情，美股主要 3D 打印公司均有不同幅度涨幅。
他山之石，可以攻玉。复盘美股 3D 打印龙头股价走势，业绩增速是支撑高估值的重要因素，而盲目扩张则是致使盈利恶化的首因。在政策端利好拔高行业估值后， 持续稳定的业绩增长是维系高估值的保障，3D 系统和 Stratasys 均在 2014-2015 年 业绩预冷而遭遇“戴维斯双杀”。3D 系统 2015-2022 年期间总营收不增反降，仅一年 净利润绝对值为正，Stratasys 自 2014 年营收达到峰值后，连续 6 年营收增速为负， 净利润则自 2013 年起持续亏损至今。业绩恶化的首因是 2009-2014 年大举并购桌面 级 3D 打印企业，对消费性打印产品前景的错误判断导致并购后业绩不及预期，持续 计提大额商誉减值，叠加专利陆续到期，行业竞争加剧，公司股价表现不尽人意。
当 前 A 股上市 3D 打印行业公司尚不涉及专利到期方面的担忧，在业务发展方面更多地 选择垂直整合而非横向整合，例如铂力特持续专攻工业级 3D 打印这类高毛利率领域， 总营收持续稳定增长，未来在投资价值方面或优于海外龙头。
3.4 重点公司分析
3.4.1 有研粉材
有研粉材：深耕粉材领域，提前布局 3D 打印原材料。有研粉材是国内铜基金属 粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，已成为国际领先的先进有色金属粉体材料 生产企业之一。业绩方面，公司 2022 上半年实现营收 15.65 亿元，同比增速达 23.5%， 上半年归属于母公司股东净利润为 0.33 亿元，同比增速为负。3D 打印领域来看，公 司 2021 年 3D 打印粉材实现营收约 1000 万元，同比增速超 700%。尽管当前 3D 打印 粉材占总营收比重较低，但从布局角度来看，公司 2021 年 12 月新设子公司，专攻 3D 打印粉材，且公司整体在金属 3D 打印粉材技术上已具备自主研发的核心技术，是少 有的提前布局、技术领先、实现粉材量产的上市公司标的。
金属粉末领域先行者。公司提前布局 3D 打印金属粉末材料领域多年，在打印粉 体材料制备相关方面技术成熟，总体达到国际先进水平，部分技术指标达到国际领先 水平。具体来看，公司通过赋予金属液滴同极性电荷，使金属液滴之间产生排斥力， 避免颗粒间碰撞，解决了卫星球的问题;通过静电场控制落粉，减少与未凝固的液滴 碰撞几率，进而减少缺陷并提高粉末流动性;针对钛或钛合金高活性的特点，选用无 坩埚式高频感应加热钛丝的方法实现纯净化熔炼，提高钛或钛合金的雾化细粉收得率， 该技术获得中国有色金属工业科学技术一等奖。此外，公司在技术专利、在研项目、 研发人员中均向 3D 打印领域有所倾斜，增材制造是公司未来主攻方向之一。
3.4.2 锐科激光
锐科激光：国产激光器龙头，3D 打印业务有望持续放量。锐科激光是国内激光 器龙头，具备从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应 商。2021 年公司实现营业收入 34.1 亿元，同比增速为 47.2%，归母净利润 4.74 亿 元，同比增速高达 60.2%。3D 打印设备常用激光器为连续光纤激光器，公司近三年连 续光纤激光器毛利率稳定在 30%左右，2021 年连续光纤激光器占总营收比重为 75.9%， 产品营收 25.87 亿元，同比增速为 47%。
3D 系统剥离非核心资产阶段性扭转业绩。2021 年初这轮短暂的行情由 3D 系统 发布向好的业绩预期引发，报告称公司已完成旗下 Cimatron 和 GibbsCAM 软件业务的 出售，将公司整体重组为医疗保健和工业解决方案两个核心业务，剥离非核心资产， 1 月 7 日公布的 2021 年 Q1 营收预测数据为 1.7 亿美元，远超市场预测的低于 1.4 亿 美元这一数据，对 3D 打印向好的预期引发本轮 3D 打印行业上涨行情，美股主要 3D 打印公司均有不同幅度涨幅。
他山之石，可以攻玉。复盘美股 3D 打印龙头股价走势，业绩增速是支撑高估值的重要因素，而盲目扩张则是致使盈利恶化的首因。在政策端利好拔高行业估值后， 持续稳定的业绩增长是维系高估值的保障，3D 系统和 Stratasys 均在 2014-2015 年 业绩预冷而遭遇“戴维斯双杀”。3D 系统 2015-2022 年期间总营收不增反降，仅一年 净利润绝对值为正，Stratasys 自 2014 年营收达到峰值后，连续 6 年营收增速为负， 净利润则自 2013 年起持续亏损至今。业绩恶化的首因是 2009-2014 年大举并购桌面 级 3D 打印企业，对消费性打印产品前景的错误判断导致并购后业绩不及预期，持续 计提大额商誉减值，叠加专利陆续到期，行业竞争加剧，公司股价表现不尽人意。
当 前 A 股上市 3D 打印行业公司尚不涉及专利到期方面的担忧，在业务发展方面更多地 选择垂直整合而非横向整合，例如铂力特持续专攻工业级 3D 打印这类高毛利率领域， 总营收持续稳定增长，未来在投资价值方面或优于海外龙头。
3.4 重点公司分析
3.4.1 有研粉材
有研粉材：深耕粉材领域，提前布局 3D 打印原材料。有研粉材是国内铜基金属 粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，已成为国际领先的先进有色金属粉体材料 生产企业之一。业绩方面，公司 2022 上半年实现营收 15.65 亿元，同比增速达 23.5%， 上半年归属于母公司股东净利润为 0.33 亿元，同比增速为负。3D 打印领域来看，公 司 2021 年 3D 打印粉材实现营收约 1000 万元，同比增速超 700%。尽管当前 3D 打印 粉材占总营收比重较低，但从布局角度来看，公司 2021 年 12 月新设子公司，专攻 3D 打印粉材，且公司整体在金属 3D 打印粉材技术上已具备自主研发的核心技术，是少 有的提前布局、技术领先、实现粉材量产的上市公司标的。
金属粉末领域先行者。公司提前布局 3D 打印金属粉末材料领域多年，在打印粉 体材料制备相关方面技术成熟，总体达到国际先进水平，部分技术指标达到国际领先 水平。具体来看，公司通过赋予金属液滴同极性电荷，使金属液滴之间产生排斥力， 避免颗粒间碰撞，解决了卫星球的问题;通过静电场控制落粉，减少与未凝固的液滴 碰撞几率，进而减少缺陷并提高粉末流动性;针对钛或钛合金高活性的特点，选用无 坩埚式高频感应加热钛丝的方法实现纯净化熔炼，提高钛或钛合金的雾化细粉收得率， 该技术获得中国有色金属工业科学技术一等奖。此外，公司在技术专利、在研项目、 研发人员中均向 3D 打印领域有所倾斜，增材制造是公司未来主攻方向之一。
3.4.2 锐科激光
锐科激光：国产激光器龙头，3D 打印业务有望持续放量。锐科激光是国内激光 器龙头，具备从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应 商。2021 年公司实现营业收入 34.1 亿元，同比增速为 47.2%，归母净利润 4.74 亿 元，同比增速高达 60.2%。3D 打印设备常用激光器为连续光纤激光器，公司近三年连 续光纤激光器毛利率稳定在 30%左右，2021 年连续光纤激光器占总营收比重为 75.9%， 产品营收 25.87 亿元，同比增速为 47%。
